【研究报告内容摘要】
武汉市药品带量采购引发市场对胰岛素价格体系存在下行风险的担忧。2019年12月9日武汉市药械联合采购办公室发布《武汉市2019年第一批药品集中带量采购实施细则》,随后12月24日发布胰岛素类药品分组及采购量的通知。上述带量采购的政策实施将会对采购品种产生较大的降价压力,引发了市场对于胰岛素同样纳入集采后其价格体系可能存在下行风险的担忧。
武汉市胰岛素带量议价细则公布,政策相对温和。对比《武汉市2019年第一批药品集中带量采购实施细则》与《武汉市胰岛素药品带量议价细则》,胰岛素的带量采购规则与其他带量采购品种存在一定差异,降价压力相对较小。1)胰岛素集采的同组竞价企业只要降价幅度在规定范围内,均不会排除采购资格,而其他集采品种的同组竞价企业仅有唯一个入围,竞争更为激烈;2)胰岛素集采的议价基数是100%且无最高限价限制和梯度报价降幅,替代用量和新增市场可根据降价幅度进行再分配。而其他集采品种依次实施最高限价(a与b组均要小于本企业、同品种的全国最低价),竞争性报价(价格最低者入围,其他企业淘汰),梯队报价(有最小降价幅度限制,降价幅度越大、采购量越大),替代用量和新增市场无再次分配的规定。综上分析,武汉市试点胰岛素带量采购政策较其他集采品种相对温和,应理性看待降价风险。
全国范围内武汉地区胰岛素市场占比不高,预计企业降价动力较小。此次武汉市胰岛素集采的数量约170万支,在全国范围内市场占比较小,且执行政策相对温和,若企业选择仅降价5-10%也可获得原有采购量的70%,我们判断基于全国市场的胰岛素价格体系的考量,相关企业的降价动力较小。
投资建议:重点关注通化东宝。通化东宝作为二代胰岛素研发生产龙头企业,糖尿病治疗产品储备丰富,且在基层的营销推广能力突出,我们预计公司2019-2021年净利润为9.52亿元、11.50亿元、14.11亿元,对应当前市值的pe分别为28x\23x\19x。此前,公司受累于市场对于胰岛素纳入集采后其价格体系可能存在下行风险的担忧,公司股价调整较多,而我们认为武汉市试点胰岛素带量采购政策较其他集采品种相对温和,应理性看待降价风险,与此同时公司当前pe(ttm)已处于历史低位,给予买入评级。
风险提示。胰岛素带量采购未来可能在全国范围内实施;未来政策趋严;行业竞争加剧。

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